【业绩】龙蟒佰利：业绩大增 高景气维持 长期受益

    龙蟒佰利：业绩大增 高景气维持 长期受益

10月23日晚公司公布2017年三季报，2017年前三季度实现营收75.53亿元，同比增长271.71%。实现归母净利润19.21亿元，同比增长1507.54%。基本每股收益为0.96元，同比增长433.33%。

其中三季度单季实现营收25.93亿元，同比增长253.57%，环比下降0.65%。实现归母净利润6.11亿元，同比增长1162.68%，环比下降15.72%。预计2017全年归母净利润为24.32亿元-26.53亿元，同比增长450%-500%。

钛白粉量价齐升，前三季度公司业绩大幅上涨

公司是国内钛白粉行业龙头企业，报告期内，公司净利润同比增幅超过15倍，主要系占公司营收超过80%的钛白粉量价齐升及四川龙蟒并表所致，前三季度金红石型钛白粉17271元/吨，较去年同期增长51.8%，前三季度钛白粉-钛精矿价差为13384元/吨，同比增长38.6%，带动公司前三季度综合毛利率为45.89%，较上年同期的22.54%高出20多个百分点。

报告期内，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.3%、9.2%、1.5%，分别同比变化-1.2%、1.0%、-1.5%，经营性现金流为12.12亿元，上年同期为-4.17亿元，同比由负转正，主要系合并龙蟒数据增加、主要产品价格上涨所致。

q3单季度环比略有下降，第四季度重回景气，长期景气维持2017前三季度钛白粉价格先扬后抑进入四季度重回景气：金红石型钛白粉价格在2017第一、第二和第三季度均价分别为16506元/吨、18271元/吨和17032元/吨，钛白粉-原材料价差分别为12850元/吨、13829元/吨和13464元/吨，第三季度受到淡季来临、出口需求提前透支等影响导致价格有所下滑，钛白粉价差环比下降2.6%，导致公司q3单季净利润环比下降15%。但是四季度开始在库存低位、环保加严影响下，钛白粉重新上涨，当前报价17400元/吨，较九月底上涨650元/吨。长期来看：1)需求端：国内房地产后周期仍有推动，内需相对稳定，海外经济复苏需求回暖，2017年前8月钛白粉出口量为53.55万吨，同比增长12.9%。2)供给方面：受环保趋严、小产能淘汰(特别是5万吨以下产能)等因素影响，全球钛白粉在2015-2016年淘汰近100万吨产能，未来几年供给端将持续收缩，钛白粉新增产能在未来2-3年将继续维持较低增速甚至负增长，行业供需格局持续向好，钛白粉景气有望长期维持。

循环经济与全产业链优势叠加，公司行业龙头地位显现1)公司是国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法双生产工艺的规模化钛白粉生产企业，并计划未来5年内将硫酸法和氯化法产能分别扩至70、60万吨。2)公司产品钛白粉、锆制品、硫酸、富钛料、氧化钪等系列产品生产工艺相通、不同生产工序生产的产品或产生的废弃物可直接或回收后再次进入生产环节，形成完善的硫氯耦合循环经济运行模式，实现了资源的综合利用和超低排放，解决了废酸和石膏的问题。3)公司拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源，借助其资源优势，有利于改善公司产业链结构，稳定原材料供应，提升产品毛利率，进一步凸显公司的行业龙头地位。

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